Ponto de equilíbrio em opções: quanto a ação precisa se mover

Você comprou uma call, a ação subiu 6% até o vencimento e a operação ainda assim perdeu dinheiro. Sua corretora não errou. Você pagou pelo direito de comprar, e a ação não subiu o suficiente para devolver o que esse direito custou.

Essa linha tem um preço, e você pode calculá-lo antes de clicar. Ele se chama ponto de equilíbrio. Aqui está a conta para calls e puts, com uma operação hipotética de cada uma resolvida do começo ao fim.

O que você realmente paga por uma opção

O boletim "An Introduction to Options", do Investor.gov da SEC, explica o básico. Uma call (opção de compra) dá ao comprador o direito de comprar ações do ativo-objeto pelo preço de exercício durante um período determinado. Uma put (opção de venda) dá ao comprador o direito de vendê-las pelo preço de exercício.

O prêmio cotado é um preço por ação. O boletim diz que um contrato de opções geralmente representa 100 ações, então o prêmio de exemplo de $2,20 corresponde a um pagamento de $220 por contrato. Esse prêmio é pago antecipadamente ao vendedor e não é reembolsável.

Esse último ponto é toda a história do ponto de equilíbrio. O prêmio vai embora no momento em que a ordem é executada. A ação precisa se mover o suficiente para recuperá-lo antes que a operação valha um centavo a mais do que você pagou.

A fórmula do ponto de equilíbrio para calls e puts

No vencimento, sem contar corretagens e taxas:

• Ponto de equilíbrio da call comprada = preço de exercício + prêmio pago
• Ponto de equilíbrio da put comprada = preço de exercício - prêmio pago

Os próprios exemplos do boletim seguem a mesma conta. Uma call com preço de exercício de $70 comprada por $2,20 precisa da ação a $72,20 para chegar ao ponto de equilíbrio. Uma put com preço de exercício de $70 comprada por $2,20 precisa dela a $67,80.

Esses números descrevem a opção no vencimento. Antes disso, o preço de uma opção se move por mais coisas além da ação. O boletim lista o preço da ação em relação ao preço de exercício, o tempo até o vencimento e a volatilidade do preço da ação entre os fatores que definem o prêmio. Então, se você encerrar antes, o resultado pode ficar acima ou abaixo do que a fórmula diz. O ponto de equilíbrio mostra o que a ação precisa fazer se você segurar até o fim.

Uma call hipotética, passo a passo

A ação está em $50,00. Você compra uma call com preço de exercício de $52 por $1,50. Isso custa $1,50 × 100 = $150.

O ponto de equilíbrio é $52 + $1,50 = $53,50. São $3,50 acima do preço de hoje, então a ação precisa subir 7% até o vencimento só para devolver os seus $150.

Veja quanto a call vale no vencimento em quatro preços:

• Ação a $51,00: abaixo do preço de exercício, então a call vence sem valor. Prejuízo: $150, o prêmio inteiro, com uma ação que subiu 2%.
• Ação a $53,00: a call vale $1,00, ou $100. Prejuízo: $50, um terço do prêmio, com uma ação que subiu 6%.
• Ação a $53,50: a call vale $1,50, ou $150. Ponto de equilíbrio.
• Ação a $56,00: a call vale $4,00, ou $400. Lucro: $250 sobre o prêmio de $150, com uma ação que subiu 12%.

Essa segunda linha é a operação do começo deste post. A ação subiu, e a call ainda assim perdeu um terço do custo. Acertar a direção não bastou. A ação precisava percorrer a distância, e precisava fazer isso antes do vencimento.

Uma put hipotética, passo a passo

A mesma ação, ainda a $50,00. Desta vez você compra uma put com preço de exercício de $48 por $1,20, um custo de $120.

O ponto de equilíbrio é $48 - $1,20 = $46,80. São $3,20 abaixo do preço de hoje, uma queda de 6,4%.

No vencimento:

• Ação a $49,00: acima do preço de exercício, então a put vence sem valor. Prejuízo: $120.
• Ação a $47,00: a put vale $1,00, ou $100. Prejuízo: $20, com uma ação que caiu 6%.
• Ação a $46,80: a put vale $1,20, ou $120. Ponto de equilíbrio.
• Ação a $44,00: a put vale $4,00, ou $400. Lucro: $280 sobre o prêmio de $120.

O padrão é o mesmo nas duas direções. O preço de exercício é onde a opção começa a ter valor no vencimento. O ponto de equilíbrio é onde ela começa a pagar. A distância entre os dois é exatamente o prêmio.

Quatro verificações antes de qualquer operação com opções

Faça estas verificações antes de enviar a ordem:

• Calcule o ponto de equilíbrio e o movimento que ele exige. Divida a distância até o ponto de equilíbrio pelo preço da ação. Na call acima, $3,50 ÷ $50,00 = 7%. Se a sua ideia no gráfico não chega a esse preço antes do vencimento, a opção não combina com a ideia.
• Trate o prêmio como o seu risco. O boletim do Investor.gov diz que os titulares de opções arriscam o valor total do prêmio pago e que, se a opção vencer fora do dinheiro, o prêmio inteiro será perdido. Então dimensione como qualquer outra operação. Em uma conta de $20.000 arriscando 1%, R é $200. Uma call de $150 é 0,75R. Duas seriam $300, ou 1,5R, o que quebra o plano. Nosso guia para calcular o tamanho da posição mostra como dimensionar contratos quando você planeja sair antes do vencimento.
• Ajuste o vencimento ao seu setup. Se o movimento que você espera costuma levar três semanas, uma opção que vence em uma semana pede que a ação faça isso em um terço do tempo.
• Escreva a saída antes da entrada. O boletim explica que o titular encerra a posição vendendo a mesma opção. Decida com antecedência o preço da opção em que você vai cortar a operação e o preço em que vai realizar o lucro, para que o dia do vencimento não decida por você.

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