オプションの損益分岐点：株価はどこまで動く必要があるか

コールを買い、満期までに株価は6%上がりました。それでもトレードは損失でした。ブローカーのミスではありません。あなたは買う権利にお金を払い、株価はその権利の代金を取り戻せるほど上がらなかったのです。

その境目には価格があり、クリックする前に計算できます。それが損益分岐点です。ここではコールとプットの計算を、それぞれ架空のトレードを1つずつ最初から最後までたどって説明します。

オプションに実際に払っているもの

SECのInvestor.govの解説「An Introduction to Options」が基本をまとめています。コールは、買い手が一定期間、原資産となる株式を権利行使価格で買う権利です。プットは、買い手がその株式を権利行使価格で売る権利です。

表示されるプレミアムは1株あたりの価格です。この解説によると、オプション1枚は一般に100株を表すため、例にあるプレミアム2.20ドルは1枚あたり220ドルの支払いになります。このプレミアムは売り手に前払いされ、返金されません。

この最後の点が、損益分岐点のすべてです。注文が約定した瞬間にプレミアムは出ていきます。トレードが払った額より1セントでも価値を持つ前に、株価はそれを取り戻せるだけ動かなければなりません。

コールとプットの損益分岐点の公式

満期時点で、手数料などを除くと次のとおりです。

• コールの買いの損益分岐点 = 権利行使価格 + 支払ったプレミアム
• プットの買いの損益分岐点 = 権利行使価格 - 支払ったプレミアム

解説の例も同じ計算です。権利行使価格70ドルのコールを2.20ドルで買えば、損益分岐点に届くには株価72.20ドルが必要です。権利行使価格70ドルのプットを2.20ドルで買えば、株価67.80ドルが必要です。

これらの数字は満期時点のオプションを表しています。満期前のオプション価格は、株価以外の要素でも動きます。解説は、権利行使価格に対する株価、満期までの期間、株価のボラティリティを、プレミアムを決める要因として挙げています。そのため、満期前に手じまうと、結果は公式の数字より上にも下にもなり得ます。損益分岐点は、最後まで持った場合に株価が何をしなければならないかを教えてくれます。

架空のコールを順に計算する

株価は50.00ドルです。権利行使価格52ドルのコールを1.50ドルで1枚買います。費用は1.50ドル × 100 = 150ドルです。

損益分岐点は52ドル + 1.50ドル = 53.50ドルです。今日の株価より3.50ドル上なので、150ドルを取り戻すだけでも、満期までに株価が7%上がる必要があります。

満期時の4つの株価で、コールの価値は次のようになります。

• 株価51.00ドル：権利行使価格より下なので、コールは無価値で満期を迎えます。損失は150ドルでプレミアム全額です。株価は2%上がっています。
• 株価53.00ドル：コールの価値は1.00ドル、つまり100ドルです。損失は50ドルでプレミアムの3分の1です。株価は6%上がっています。
• 株価53.50ドル：コールの価値は1.50ドル、つまり150ドルです。損益分岐点です。
• 株価56.00ドル：コールの価値は4.00ドル、つまり400ドルです。150ドルのプレミアムに対して利益は250ドルです。株価は12%上がっています。

2行目が、この記事の冒頭のトレードです。株価は上がったのに、コールは費用の3分の1を失いました。方向が合っているだけでは足りませんでした。株価はその距離を進む必要があり、しかも満期までにそうする必要があったのです。

架空のプットを順に計算する

同じ株で、株価はまだ50.00ドルです。今度は権利行使価格48ドルのプットを1.20ドルで1枚買います。費用は120ドルです。

損益分岐点は48ドル - 1.20ドル = 46.80ドルです。今日の株価より3.20ドル下で、6.4%の下落です。

満期時には次のようになります。

• 株価49.00ドル：権利行使価格より上なので、プットは無価値で満期を迎えます。損失は120ドルです。
• 株価47.00ドル：プットの価値は1.00ドル、つまり100ドルです。損失は20ドルで、株価は6%下がっています。
• 株価46.80ドル：プットの価値は1.20ドル、つまり120ドルです。損益分岐点です。
• 株価44.00ドル：プットの価値は4.00ドル、つまり400ドルです。120ドルのプレミアムに対して利益は280ドルです。

パターンはどちらの方向でも同じです。権利行使価格は、満期時にオプションが価値を持ち始める地点です。損益分岐点は、利益が出始める地点です。その2つの差は、ちょうどプレミアムの額です。

オプション取引の前の4つのチェック

注文を出す前に、次を確認します。

• 損益分岐点と、必要な値動きを計算します。損益分岐点までの距離を株価で割ります。上のコールなら3.50ドル ÷ 50.00ドル = 7%です。チャート上のアイデアが満期までにその価格に届かないなら、そのオプションはアイデアに合っていません。
• プレミアムを自分のリスクとして扱います。Investor.govの解説によると、オプションの保有者は支払ったプレミアムの全額をリスクにさらしており、オプションがアウト・オブ・ザ・マネーで満期を迎えればプレミアム全額を失います。だから、ほかのトレードと同じようにサイズを決めます。口座が20,000ドルで1%をリスクにするなら、Rは200ドルです。150ドルのコール1枚は0.75Rです。2枚なら300ドル、つまり1.5Rで、プランを破ることになります。ポジションサイズの計算方法のガイドでは、満期前に手じまう予定の場合に枚数を決める方法を紹介しています。
• 満期をセットアップに合わせます。期待する値動きにふつう3週間かかるなら、1週間で満期になるオプションは、株価にその3分の1の時間でそれをやれと求めることになります。
• エントリーの前にエグジットを書きます。解説によると、保有者は同じオプションを売ってポジションを手じまいます。どのオプション価格で損切りし、どの価格で利益を確定するかを前もって決めておけば、満期日に判断を任せずに済みます。

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