マージンコールの計算：株価がどこまで下がると追証が来るのか

信用取引（マージン）で買った株が15%下がっていて、持ちこたえられると自分に言い聞かせています。そこへ件名に「マージンコール」と書かれたメールが届きます。もっと悪いと、ログインしたら株の一部がもう売られていて、どれを売るか誰にも聞かれていなかった、ということもあります。

マージンコールは不運ではありません。算数です。1ドルも借りる前に、それが発生する正確な株価を計算できます。ここでは、ひとつの仮想トレードを最初から最後まで計算してみましょう。

マージンコールを決める2つの数字

マージン口座についてのFINRAの投資家向けページが、基本をまとめています。連邦準備制度理事会（FRB）のレギュレーションTのもとでは、証券会社は通常、新規の購入について株の購入代金の最大50%まで貸し付けることができます。そのあと同じページによると、原則として、口座の自己資金は口座内の証券の現在の時価の25%を下回ってはいけません。この2つ目の数字が維持証拠金の要件です。

証券会社は、それより高い独自の維持水準を設定でき、これはよく「ハウス」要件と呼ばれます。FINRA規則2264が求めるマージン開示書面には、証券会社はハウス要件をいつでも引き上げることができ、事前に書面で通知する義務はない、とも書かれています。大事なのは最低ラインではなく、あなたの証券会社の数字です。

自己資金とは、保有株の時価から借りた金額を引いたものです。株価が下がっても借入は減らないので、下落の打撃はすべて自己資金が受けます。

マージンコール価格の公式

信用で買った1銘柄について、マージンコール価格とは、自己資金がちょうど維持証拠金の要件まで下がる株価のことです。

マージンコール価格 = 1株あたりの借入額 ÷ (1 - 維持証拠金の要件)

この公式は、FINRAによれば証券会社が信用の借入に課す金利と、口座内のほかの保有銘柄は考慮していません。

では仮想のトレードです。現金は12,000ドル。400株を60.00ドルで買い、24,000ドルのポジションを持ちます。12,000ドルを自分で払い、12,000ドルを借ります。借入額は12,000ドル ÷ 400 = 1株あたり30.00ドルです。

• 25%の要件の場合：30.00ドル ÷ 0.75 = 40.00ドル。40.00ドルでは株の価値は16,000ドル、自己資金は4,000ドルで、4,000ドルは16,000ドルのちょうど25%です。
• 40%のハウス要件の場合：30.00ドル ÷ 0.60 = 50.00ドル。50.00ドルでは株の価値は20,000ドル、自己資金は8,000ドルで、8,000ドルは20,000ドルのちょうど40%です。

25%なら、マージンコールが来るには株価が3分の1下がる必要があります。40%なら、60.00ドルから50.00ドルへの下落で来ます。6分の1、約16.7%の下落です。

レバレッジが損失に与える影響

次に、同じ12,000ドルを信用なしで使ってみましょう。60.00ドルで200株です。株価が40.00ドルまで下がったとします。

• 現金で買ったトレーダーの株は8,000ドルの価値です。3分の1の損失です。
• 信用で買ったトレーダーの自己資金は4,000ドルです。3分の2の損失です。

同じ銘柄、同じ値動きで、ダメージは2倍です。ポジションの半分を借りていると、エントリーから株価が1ポイント動くごとに、自己資金は2ポイント動きます。上にも下にもです。そして3分の2の損失は、12,000ドルに戻るだけで200%の利益が必要です。ドローダウン回復の計算例で、その登り坂がなぜそれほど急なのかを解説しています。

マージンコールが来たとき

あなたが動く前に、株価が32.00ドルまで下がり続けたとしましょう。株の価値は400 × 32.00ドル = 12,800ドルです。借入は12,000ドルのままなので、自己資金は800ドルです。25%なら、必要なのは25% × 12,800ドル = 3,200ドルです。マージンコールの額はその差額、2,400ドルです。

現金で入金して応じることもできます。代わりに株が売られる場合、売却代金は借入の返済に充てられ、800ドルの自己資金はそのままで、800ドルが残りの25%になるまでポジションを縮める必要があります。残りは3,200ドル分の株なので、少なくとも9,600ドル分を売る必要があります。つまり400株のうち300株を、下落後の32.00ドルで売ることになります。

FINRA自身の例も同じ計算です。50,000ドルを借りて100,000ドル分買った株が60,000ドルに下がると、自己資金は10,000ドルで、要件は15,000ドルなので、5,000ドルのマージンコールになります。

しかも、証券会社はあなたを待つ必要がありません。規則2264の開示書面にははっきり書かれています。

• 証券会社は、あなたに連絡せずにあなたの証券やその他の資産を売却できます。
• マージンコールに応じるためにどの証券やその他の資産を売るかを、あなたが選ぶ権利はありません。
• マージンコールについて、期限の延長を受ける権利はありません。
• マージン口座に入金した額よりも多くの資金を失う可能性があります。

32.00ドルまでの下落を並べて比べてみましょう。株価は46.7%の下落です。現金のトレーダーには6,400ドルが残ります。信用のトレーダーの自己資金は800ドルで93.3%減り、ログインしたときには100株しか残っていないかもしれません。

買付余力ではなく、損切りでサイズを決める

本当の教訓は、信用のルールの話ではありません。ポジションサイズをどこから決めるか、という話です。

あなたの計画では1トレードあたり1%をリスクにさらすとします。12,000ドルの口座なら120ドルです。エントリーが60.00ドル、損切りが57.00ドルなら、1株あたりのリスクは3.00ドルなので、サイズは120ドル ÷ 3.00ドル = 40株、2,400ドルのポジションです。損切りからポジションサイズを計算する方法で、やり方を順を追って説明しています。信用はこの数字を変えません。買付余力は上限であって、目標ではありません。

代わりに400株を目いっぱい持つと、同じ3.00ドルの損切りで1,200ドル、口座の10%をリスクにさらすことになります。損切りを飛び越えるギャップが起きる前の段階で、計画の10倍です。

信用でトレードを入れる前に、3つのチェックをしましょう。

• 25%の最低ラインだけでなく、その銘柄に対するあなたの証券会社のハウス要件を確認する。
• 上の公式でマージンコール価格を計算し、損切りの横に書いておく。損切りはそれよりかなり上にあるべきです。
• マージンコールが来たらどうするかを今決めておく。現金を入れるか、自分でポジションを減らすか。自分で決めなければ、証券会社が代わりに決めます。

The Podに参加して、マージンコールの後ではなく、借りる前に信用の計算を済ませましょう。レバレッジと信用取引のレッスン9では、借りた買付余力がどちらの方向にも損益を大きくする仕組みと、それで口座を終わらせないためのガードレールを学べます。ポジションサイズ計算ツールは、損切りと1トレードあたりのリスクを、買付余力では膨らませられない株数に変えてくれます。ドローダウン回復計算ツールは、どんな損失からでも元に戻るのに何が必要かを示します。The Podに月額で参加して、信用の上限ではなく、損切りでサイズを決めましょう。