期权盈亏平衡点：股价需要走多远

你买了一份看涨期权，到期时股价涨了 6%，这笔交易却还是亏了钱。你的券商没有出错。你花钱买的是买入的权利，而股价涨得不够多，没能把这份权利的成本赚回来。

这条线有一个价格，你可以在点下单之前就算出来。它叫盈亏平衡点。下面分别给出看涨期权和看跌期权的算法，各用一笔假设的交易从头算到尾。

你买期权时真正付的是什么

SEC 旗下 Investor.gov 的公告《An Introduction to Options》讲清了基础。看涨期权让买方有权在规定期限内按行权价买入标的股票。看跌期权让买方有权按行权价卖出这些股票。

报出的权利金是每股价格。公告说，一份期权合约通常代表 100 股，所以它举例的 $2.20 权利金，相当于每份合约支付 $220。这笔权利金预先付给卖方，而且不退还。

最后这一点就是盈亏平衡点的全部意义。订单成交的那一刻，权利金就花出去了。股价必须走得足够远，把它赚回来，这笔交易才可能比你付出的多值哪怕一分钱。

看涨和看跌期权的盈亏平衡公式

在到期时，不计佣金和费用：

• 买入看涨期权的盈亏平衡点 = 行权价 + 已付权利金
• 买入看跌期权的盈亏平衡点 = 行权价 - 已付权利金

公告自己的例子也是同样的算法。行权价 $70 的看涨期权以 $2.20 买入，股价需要到 $72.20 才能打平。行权价 $70 的看跌期权以 $2.20 买入，股价需要到 $67.80。

这些数字描述的是期权在到期时的情况。到期之前，期权价格的变动不只取决于股价。公告把股价相对于行权价的位置、距离到期的时间以及股价的波动性，列为决定权利金的因素。所以如果你提前平仓，结果可能高于也可能低于公式给出的数字。盈亏平衡点告诉你的是：如果一直持有到最后，股价必须做到什么。

一笔假设的看涨期权，逐步计算

股价是 $50.00。你以 $1.50 买入一份行权价 $52 的看涨期权。成本是 $1.50 × 100 = $150。

盈亏平衡点是 $52 + $1.50 = $53.50。这比今天的股价高 $3.50，所以股价必须在到期前上涨 7%，才能让你拿回这 $150。

下面是到期时四种股价下这份看涨期权的价值：

• 股价 $51.00：低于行权价，看涨期权到期作废。亏损：$150，全部权利金，而股价涨了 2%。
• 股价 $53.00：看涨期权价值 $1.00，也就是 $100。亏损：$50，权利金的三分之一，而股价涨了 6%。
• 股价 $53.50：看涨期权价值 $1.50，也就是 $150。盈亏平衡。
• 股价 $56.00：看涨期权价值 $4.00，也就是 $400。利润：在 $150 权利金上获得 $250，股价涨了 12%。

第二行就是本文开头那笔交易。股价涨了，看涨期权却仍然亏掉了三分之一的成本。方向判断对了还不够。股价必须走完这段距离，而且必须在到期之前走完。

一笔假设的看跌期权，逐步计算

同一只股票，股价仍是 $50.00。这次你以 $1.20 买入一份行权价 $48 的看跌期权，成本 $120。

盈亏平衡点是 $48 - $1.20 = $46.80。这比今天的股价低 $3.20，也就是下跌 6.4%。

到期时：

• 股价 $49.00：高于行权价，看跌期权到期作废。亏损：$120。
• 股价 $47.00：看跌期权价值 $1.00，也就是 $100。亏损：$20，而股价跌了 6%。
• 股价 $46.80：看跌期权价值 $1.20，也就是 $120。盈亏平衡。
• 股价 $44.00：看跌期权价值 $4.00，也就是 $400。利润：在 $120 权利金上获得 $280。

两个方向的规律是一样的。行权价是期权在到期时开始有价值的位置。盈亏平衡点是它开始赚钱的位置。两者之间的差距，恰好就是权利金。

任何期权交易前的四项检查

下单之前，先过一遍：

• 算出盈亏平衡点和它需要的涨跌幅。用到盈亏平衡点的距离除以股价。上面那份看涨期权是 $3.50 ÷ $50.00 = 7%。如果你在图表上的判断在到期前到不了这个价格，这份期权就和你的判断不匹配。
• 把权利金当作你的风险。Investor.gov 的公告说，期权持有人承担的是所付权利金的全部金额，如果期权到期时处于价外，全部权利金都会损失。所以要像对待其他交易一样决定仓位。在 $20,000 的账户上每笔风险 1%，R 就是 $200。一份 $150 的看涨期权是 0.75R。两份就是 $300，也就是 1.5R，这就违反了计划。我们的仓位计算指南介绍了打算在到期前离场时如何确定合约数量。
• 让到期日匹配你的交易形态。如果你预期的走势通常需要三周，一份一周后到期的期权，就是要求股价在三分之一的时间里完成它。
• 先写好离场，再进场。公告解释说，持有人通过卖出同一份期权来平仓。提前定好在哪个期权价格止损、在哪个价格获利了结，这样就不会让到期日替你做决定。

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