Margin call: quanto può scendere il tuo titolo prima della chiamata

Hai comprato un titolo a margine, è sotto del 15% e ti stai dicendo che puoi aspettare. Poi arriva un'email con "margin call" nell'oggetto. O peggio: entri nel conto e scopri che una parte delle tue azioni è già stata venduta, e nessuno ti ha chiesto quali.

Una margin call non è sfortuna. È aritmetica, e puoi calcolare il prezzo esatto che la fa scattare prima di prendere in prestito anche un solo dollaro. Ecco i conti, con un'operazione ipotetica svolta dall'inizio alla fine.

I due numeri che fissano la tua chiamata

La pagina per investitori della FINRA sui conti a margine spiega le basi. In base alla Regulation T del Federal Reserve Board, i broker possono in genere prestarti fino al 50% del prezzo di acquisto di un'azione per un nuovo acquisto. Dopo, la stessa pagina dice che, come regola generale, il tuo patrimonio netto nel conto non deve scendere sotto il 25% del valore di mercato attuale dei titoli nel conto. Questo secondo numero è il requisito di mantenimento.

I broker possono fissare livelli di mantenimento propri, più alti, spesso chiamati requisiti "della casa". La dichiarazione informativa sul margine richiesta dalla Regola FINRA 2264 aggiunge che un broker può alzare il suo requisito della casa in qualsiasi momento e non è tenuto a darti un preavviso scritto. Il numero che conta è quello del tuo broker, non il minimo.

Il patrimonio netto è il valore di mercato delle tue azioni meno quello che hai preso in prestito. Il prestito non si riduce quando il titolo scende, quindi il tuo patrimonio netto incassa tutto il colpo.

La formula del tuo prezzo di chiamata

Per un singolo titolo comprato a margine, il tuo prezzo di chiamata è il prezzo al quale il tuo patrimonio netto scende esattamente al requisito di mantenimento:

Prezzo di chiamata = prestito per azione ÷ (1 - requisito di mantenimento)

La formula ignora gli interessi, che secondo la FINRA i broker applicano ai prestiti a margine, e qualsiasi altra posizione nel conto.

Ecco l'operazione ipotetica. Hai $12.000 in contanti. Compri 400 azioni a $60,00, una posizione da $24.000, pagando $12.000 di tasca tua e prendendo in prestito $12.000. Il tuo prestito è di $12.000 ÷ 400 = $30,00 per azione.

• Con il requisito del 25%: $30,00 ÷ 0,75 = $40,00. A $40,00 le azioni valgono $16.000, il tuo patrimonio netto è di $4.000, e $4.000 è esattamente il 25% di $16.000.
• Con un requisito della casa del 40%: $30,00 ÷ 0,60 = $50,00. A $50,00 le azioni valgono $20.000, il tuo patrimonio netto è di $8.000, e $8.000 è esattamente il 40% di $20.000.

Al 25%, il titolo deve scendere di un terzo per far scattare la chiamata. Al 40%, basta un calo da $60,00 a $50,00. È una discesa di un sesto, circa il 16,7%.

Cosa fa la leva alla tua perdita

Ora prendi gli stessi $12.000 senza margine: 200 azioni a $60,00. Lascia scendere il titolo a $40,00.

• Le azioni del trader in contanti valgono $8.000. È una perdita di un terzo.
• Il patrimonio netto del trader a margine è di $4.000. È una perdita di due terzi.

Stesso titolo, stesso movimento, il doppio del danno. Con metà della posizione presa in prestito, ogni punto percentuale che il titolo si muove dal tuo ingresso diventa due punti percentuali sul tuo patrimonio netto, in entrambe le direzioni. E una perdita di due terzi richiede un guadagno del 200% solo per tornare a $12.000. Il nostro esempio pratico sul recupero dal drawdown mostra perché quella salita è così ripida.

Quando arriva la chiamata

Mettiamo che il titolo continui a scivolare fino a $32,00 prima che tu agisca. Le azioni valgono 400 × $32,00 = $12.800. Devi ancora $12.000, quindi il tuo patrimonio netto è di $800. Al 25%, ti servono il 25% × $12.800 = $3.200. La chiamata è per la differenza: $2.400.

Puoi coprirla con contanti. Se invece vengono vendute delle azioni, il ricavato ripaga parte del prestito, i tuoi $800 di patrimonio netto restano uguali, e la posizione deve ridursi finché $800 non sono il 25% di quello che resta. Sono $3.200 di azioni, quindi bisogna venderne almeno $9.600: 300 delle tue 400 azioni, a $32,00, dopo il calo.

L'esempio della FINRA segue la stessa aritmetica: un acquisto da $100.000 con $50.000 presi in prestito scende a $60.000, lasciando $10.000 di patrimonio netto contro un requisito di $15.000, per una chiamata da $5.000.

E il broker non deve aspettarti. La dichiarazione informativa della Regola 2264 lo dice chiaramente:

• Il broker può vendere i tuoi titoli o altri beni senza contattarti.
• Non hai diritto di scegliere quali titoli o altri beni vengono venduti per coprire una margin call.
• Non hai diritto a una proroga dei tempi su una margin call.
• Puoi perdere più fondi di quanti ne depositi nel conto a margine.

Metti a confronto la discesa fino a $32,00. Il titolo è sotto del 46,7%. Al trader in contanti restano $6.400. Il trader a margine ha $800 di patrimonio netto, in calo del 93,3%, e potrebbe possedere solo 100 azioni quando entra nel conto.

Dimensiona in base allo stop, non al potere d'acquisto

La vera lezione non riguarda le regole del margine. Riguarda da dove viene la tua dimensione.

Mettiamo che il tuo piano rischi l'1% a operazione. Su un conto da $12.000, sono $120. Con un ingresso a $60,00 e uno stop a $57,00, il rischio è di $3,00 per azione, quindi la dimensione è $120 ÷ $3,00 = 40 azioni, una posizione da $2.400. La nostra guida per calcolare la position size partendo dallo stop spiega il metodo passo per passo. Il margine non cambia quel numero. Il potere d'acquisto è un tetto, mai un obiettivo.

Prendi invece tutte le 400 azioni, e lo stesso stop da $3,00 rischia $1.200, cioè il 10% del conto. È dieci volte il piano, prima ancora di un gap che salti lo stop.

Fai tre controlli prima di aprire un'operazione a margine:

• Scopri il requisito della casa del tuo broker per quel titolo, non solo il minimo del 25%.
• Calcola il prezzo di chiamata con la formula qui sopra e scrivilo accanto al tuo stop. Il tuo stop deve stare ben sopra.
• Decidi ora cosa farai se arriva una chiamata: aggiungere contanti o ridurre tu stesso la posizione. Se non decidi tu, decide il broker per te.

Entra in The Pod e fai i conti del margine prima di prendere in prestito, non dopo la chiamata. La Lezione 9 su leva e margine mostra come il potere d'acquisto preso in prestito amplifica entrambe le direzioni e fissa i paletti che gli impediscono di distruggere il tuo conto, il Calcolatore di position size trasforma il tuo stop e il tuo rischio per operazione in un numero di azioni che il potere d'acquisto non può gonfiare, e il Calcolatore di recupero dal drawdown mostra cosa serve per risalire da qualsiasi perdita. Entra in The Pod con il piano mensile e lascia che sia il tuo stop a decidere la dimensione, non il tuo limite di margine.