Chamada de margem: quanto a sua ação pode cair antes da chamada

Você comprou uma ação na margem, ela está 15% abaixo e você está dizendo a si mesmo que dá para esperar. Aí chega um e-mail com "chamada de margem" no assunto. Ou pior: você entra na conta e descobre que parte das suas ações já foi vendida, e ninguém perguntou quais.

Uma chamada de margem não é azar. É aritmética, e você consegue calcular o preço exato que a dispara antes de pegar um dólar emprestado. Aqui está a conta, com uma operação hipotética resolvida do começo ao fim.

Os dois números que definem a sua chamada

A página da FINRA para investidores sobre contas de margem explica o básico. Pela Regulation T do Federal Reserve Board, as corretoras em geral podem emprestar a você até 50% do preço de compra de uma ação em uma compra nova. Depois disso, a mesma página diz que, como regra geral, o seu patrimônio na conta não pode cair abaixo de 25% do valor de mercado atual dos títulos na conta. Esse segundo número é a exigência de manutenção.

As corretoras podem definir os próprios níveis de manutenção, mais altos, muitas vezes chamados de exigências "da casa". O termo de divulgação de margem exigido pela Regra 2264 da FINRA acrescenta que a corretora pode aumentar a exigência da casa a qualquer momento e não é obrigada a avisar você por escrito com antecedência. O número que importa é o da sua corretora, não o piso.

Patrimônio é o valor de mercado das suas ações menos o que você pegou emprestado. O empréstimo não diminui quando a ação cai, então o seu patrimônio leva o golpe inteiro.

A fórmula do seu preço de chamada

Para uma única ação comprada na margem, o seu preço de chamada é o preço em que o seu patrimônio cai exatamente até a exigência de manutenção:

Preço de chamada = empréstimo por ação ÷ (1 - exigência de manutenção)

A fórmula ignora os juros, que segundo a FINRA as corretoras cobram nos empréstimos de margem, e qualquer outra posição na conta.

Esta é a operação hipotética. Você tem $12.000 em dinheiro. Compra 400 ações a $60,00, uma posição de $24.000, pagando $12.000 do seu bolso e pegando $12.000 emprestados. O seu empréstimo é de $12.000 ÷ 400 = $30,00 por ação.

• Com a exigência de 25%: $30,00 ÷ 0,75 = $40,00. A $40,00 as ações valem $16.000, o seu patrimônio é de $4.000, e $4.000 é exatamente 25% de $16.000.
• Com uma exigência da casa de 40%: $30,00 ÷ 0,60 = $50,00. A $50,00 as ações valem $20.000, o seu patrimônio é de $8.000, e $8.000 é exatamente 40% de $20.000.

Com 25%, a ação precisa cair um terço para disparar a chamada. Com 40%, basta uma queda de $60,00 para $50,00. É uma queda de um sexto, cerca de 16,7%.

O que a alavancagem faz com a sua perda

Agora pegue os mesmos $12.000 sem margem: 200 ações a $60,00. Deixe a ação cair para $40,00.

• As ações do trader que comprou à vista valem $8.000. É uma perda de um terço.
• O patrimônio do trader na margem é de $4.000. É uma perda de dois terços.

Mesma ação, mesmo movimento, o dobro do estrago. Com metade da posição emprestada, cada ponto percentual que a ação se move a partir da sua entrada vira dois pontos percentuais no seu patrimônio, nas duas direções. E uma perda de dois terços precisa de um ganho de 200% só para voltar a $12.000. O nosso exemplo prático de recuperação de drawdown mostra por que essa subida é tão íngreme.

Quando a chamada chega

Digamos que a ação continue caindo até $32,00 antes de você agir. As ações valem 400 × $32,00 = $12.800. Você ainda deve $12.000, então o seu patrimônio é de $800. Com 25%, você precisa de 25% × $12.800 = $3.200. A chamada é pela diferença: $2.400.

Você pode cobri-la com dinheiro. Se em vez disso ações forem vendidas, o valor da venda abate o empréstimo, os seus $800 de patrimônio continuam iguais, e a posição precisa encolher até que $800 seja 25% do que sobrar. Isso dá $3.200 em ações, então pelo menos $9.600 precisam ser vendidos: 300 das suas 400 ações, a $32,00, depois da queda.

O próprio exemplo da FINRA segue a mesma aritmética: uma compra de $100.000 com $50.000 emprestados cai para $60.000, deixando $10.000 de patrimônio contra uma exigência de $15.000, o que gera uma chamada de $5.000.

E a corretora não precisa esperar por você. O termo de divulgação da Regra 2264 deixa isso claro:

• A corretora pode vender os seus títulos ou outros ativos sem entrar em contato com você.
• Você não tem o direito de escolher quais títulos ou outros ativos são vendidos para cobrir uma chamada de margem.
• Você não tem direito a uma prorrogação de prazo em uma chamada de margem.
• Você pode perder mais dinheiro do que depositou na conta de margem.

Coloque a queda até $32,00 lado a lado. A ação está 46,7% abaixo. O trader que comprou à vista ainda tem $6.400. O trader na margem tem $800 de patrimônio, 93,3% a menos, e pode ter só 100 ações quando entrar na conta.

Dimensione pelo seu stop, não pelo seu poder de compra

A lição de verdade não é sobre as regras de margem. É sobre de onde vem o seu tamanho.

Digamos que o seu plano arrisque 1% por operação. Em uma conta de $12.000, isso dá $120. Com entrada a $60,00 e stop em $57,00, o risco é de $3,00 por ação, então o tamanho é $120 ÷ $3,00 = 40 ações, uma posição de $2.400. O nosso guia para calcular o tamanho da posição a partir do seu stop explica o método passo a passo. A margem não muda esse número. Poder de compra é um teto, nunca uma meta.

Se você pegar as 400 ações inteiras, o mesmo stop de $3,00 arrisca $1.200, ou 10% da conta. São dez vezes o plano, antes de qualquer gap que atravesse o stop.

Faça três verificações antes de abrir uma operação na margem:

• Descubra a exigência da casa da sua corretora para aquela posição, não só o piso de 25%.
• Calcule o preço de chamada com a fórmula acima e anote ao lado do seu stop. O seu stop deve ficar bem acima dele.
• Decida agora o que vai fazer se vier uma chamada: colocar dinheiro ou reduzir a posição você mesmo. Se você não decidir, a corretora decide por você.

Entre para o The Pod e faça a sua conta de margem antes de pegar emprestado, não depois da chamada. A aula 9 sobre alavancagem e margem mostra como o poder de compra emprestado amplia as duas direções e define as proteções que impedem que ele acabe com a sua conta, a Calculadora de tamanho de posição transforma o seu stop e o seu risco por operação em uma quantidade de ações que o poder de compra não consegue inflar, e a Calculadora de recuperação de drawdown mostra o que custa voltar de qualquer perda. Entre para o The Pod no plano mensal e deixe o seu stop definir o seu tamanho, não o seu limite de margem.