Appel de marge : jusqu'où votre action peut chuter avant l'appel

Vous avez acheté une action sur marge, elle recule de 15 % et vous vous dites que vous pouvez attendre. Puis un e-mail arrive avec « appel de marge » dans l'objet. Ou pire : vous vous connectez et découvrez qu'une partie de vos actions a déjà été vendue, et personne ne vous a demandé lesquelles.

Un appel de marge n'est pas de la malchance. C'est de l'arithmétique, et vous pouvez calculer le prix exact qui le déclenche avant d'emprunter le moindre dollar. Voici le calcul, avec une opération hypothétique déroulée du début à la fin.

Les deux chiffres qui fixent votre appel

La page de la FINRA destinée aux investisseurs sur les comptes sur marge pose les bases. Selon la Regulation T du Federal Reserve Board, les courtiers peuvent en général vous prêter jusqu'à 50 % du prix d'achat d'une action lors d'un nouvel achat. Ensuite, la même page indique qu'en règle générale, vos fonds propres dans le compte ne doivent pas descendre sous 25 % de la valeur de marché actuelle des titres du compte. Ce second chiffre est l'exigence de maintenance.

Les courtiers peuvent fixer leurs propres niveaux de maintenance, plus élevés, souvent appelés exigences « maison ». La déclaration d'information sur la marge exigée par la règle 2264 de la FINRA ajoute qu'un courtier peut relever son exigence maison à tout moment et n'est pas tenu de vous prévenir par écrit à l'avance. Le chiffre qui compte est celui de votre courtier, pas le plancher.

Les fonds propres, c'est la valeur de marché de vos actions moins ce que vous avez emprunté. Le prêt ne diminue pas quand l'action baisse, donc vos fonds propres encaissent tout le choc.

La formule de votre prix d'appel

Pour une seule action achetée sur marge, votre prix d'appel est le prix auquel vos fonds propres tombent exactement au niveau de l'exigence de maintenance :

Prix d'appel = prêt par action ÷ (1 - exigence de maintenance)

La formule ignore les intérêts, que les courtiers facturent sur les prêts sur marge selon la FINRA, ainsi que toute autre position du compte.

Voici l'opération hypothétique. Vous avez 12 000 $ en liquide. Vous achetez 400 actions à 60,00 $, une position de 24 000 $, en payant 12 000 $ vous-même et en empruntant 12 000 $. Votre prêt est de 12 000 $ ÷ 400 = 30,00 $ par action.

• Avec l'exigence de 25 % : 30,00 $ ÷ 0,75 = 40,00 $. À 40,00 $, les actions valent 16 000 $, vos fonds propres sont de 4 000 $, et 4 000 $ représentent exactement 25 % de 16 000 $.
• Avec une exigence maison de 40 % : 30,00 $ ÷ 0,60 = 50,00 $. À 50,00 $, les actions valent 20 000 $, vos fonds propres sont de 8 000 $, et 8 000 $ représentent exactement 40 % de 20 000 $.

À 25 %, l'action doit perdre un tiers pour déclencher l'appel. À 40 %, une baisse de 60,00 $ à 50,00 $ suffit. C'est une chute d'un sixième, environ 16,7 %.

Ce que l'effet de levier fait à votre perte

Prenez maintenant les mêmes 12 000 $ sans marge : 200 actions à 60,00 $. Laissez l'action tomber à 40,00 $.

• Les actions du trader au comptant valent 8 000 $. C'est une perte d'un tiers.
• Les fonds propres du trader sur marge sont de 4 000 $. C'est une perte des deux tiers.

Même action, même mouvement, deux fois plus de dégâts. Avec la moitié de la position empruntée, chaque point de pourcentage que l'action parcourt depuis votre entrée devient deux points de pourcentage sur vos fonds propres, dans les deux sens. Et une perte des deux tiers exige un gain de 200 % rien que pour revenir à 12 000 $. Notre exemple chiffré de récupération après un drawdown montre pourquoi cette remontée est si raide.

Quand l'appel arrive

Disons que l'action continue de glisser jusqu'à 32,00 $ avant que vous ne réagissiez. Les actions valent 400 × 32,00 $ = 12 800 $. Vous devez toujours 12 000 $, donc vos fonds propres sont de 800 $. À 25 %, il vous faut 25 % × 12 800 $ = 3 200 $. L'appel porte sur la différence : 2 400 $.

Vous pouvez le couvrir avec des liquidités. Si des actions sont vendues à la place, le produit rembourse une partie du prêt, vos 800 $ de fonds propres ne bougent pas, et la position doit rétrécir jusqu'à ce que 800 $ représentent 25 % de ce qui reste. Cela fait 3 200 $ d'actions, donc au moins 9 600 $ doivent être vendus : 300 de vos 400 actions, à 32,00 $, après la chute.

L'exemple de la FINRA suit la même arithmétique : un achat de 100 000 $ avec 50 000 $ empruntés tombe à 60 000 $, ce qui laisse 10 000 $ de fonds propres face à une exigence de 15 000 $, soit un appel de 5 000 $.

Et le courtier n'a pas à vous attendre. La déclaration d'information de la règle 2264 le dit clairement :

• Le courtier peut vendre vos titres ou autres actifs sans vous contacter.
• Vous n'avez pas le droit de choisir quels titres ou autres actifs sont vendus pour couvrir un appel de marge.
• Vous n'avez pas droit à un délai supplémentaire sur un appel de marge.
• Vous pouvez perdre plus que les fonds que vous déposez sur le compte sur marge.

Mettez la glissade jusqu'à 32,00 $ côte à côte. L'action recule de 46,7 %. Le trader au comptant a encore 6 400 $. Le trader sur marge a 800 $ de fonds propres, en baisse de 93,3 %, et ne détient peut-être plus que 100 actions au moment où il se connecte.

Dimensionnez selon votre stop, pas selon votre pouvoir d'achat

La vraie leçon ne porte pas sur les règles de marge. Elle porte sur l'origine de votre taille de position.

Disons que votre plan risque 1 % par trade. Sur un compte de 12 000 $, cela fait 120 $. Avec une entrée à 60,00 $ et un stop à 57,00 $, le risque est de 3,00 $ par action, donc la taille est de 120 $ ÷ 3,00 $ = 40 actions, une position de 2 400 $. Notre guide pour calculer la taille de position à partir de votre stop détaille la méthode. La marge ne change pas ce chiffre. Le pouvoir d'achat est un plafond, jamais un objectif.

Prenez plutôt les 400 actions au complet, et le même stop de 3,00 $ risque 1 200 $, soit 10 % du compte. C'est dix fois le plan, avant même un gap qui saute le stop.

Faites trois vérifications avant d'ouvrir une position sur marge :

• Trouvez l'exigence maison de votre courtier pour ce titre, pas seulement le plancher de 25 %.
• Calculez le prix d'appel avec la formule ci-dessus et notez-le à côté de votre stop. Votre stop doit se situer bien au-dessus.
• Décidez dès maintenant ce que vous ferez en cas d'appel : ajouter des liquidités ou réduire la position vous-même. Si vous ne décidez pas, le courtier décide pour vous.

Rejoignez The Pod et faites vos calculs de marge avant d'emprunter, pas après l'appel. La leçon 9 sur l'effet de levier et la marge montre comment le pouvoir d'achat emprunté amplifie les deux sens et pose les garde-fous qui l'empêchent de ruiner votre compte, le calculateur de taille de position transforme votre stop et votre risque par trade en un nombre d'actions que le pouvoir d'achat ne peut pas gonfler, et le calculateur de récupération d'un drawdown montre ce qu'il faut pour remonter après n'importe quelle perte. Rejoignez The Pod en mensuel et laissez votre stop fixer votre taille, pas votre limite de marge.